1.3 上市后的业绩大变脸

乐视网上市后，其销售净利润率便开始节节败退。2010年上市当年，销售净利润率下降为29.42%；2011年，下降为21.87%；及至2016年，已跌入负值区间，下降为-1.01%。上市后，累计实现税后净利润7.47亿元，销售收入461.87亿元，平均销售净利润率仅为1.62%。而上市前三年累计实现净利润0.89亿元，销售收入2.56亿元，平均销售净利润率高达34.89%。如此大的业绩反差，让人不得不对它上市前的优良业绩生疑。

乐视网销售净利润率如图1-1所示。

图1-1 乐视网销售净利润率

从财报分析结论来看，导致公司销售净利润率下降的主要原因是公司销售毛利率的下降。公司上市前三年的平均销售毛利率为70.25%，而上市后的平均销售毛利率仅为18%。如果仅仅根据报表数据来解读，公司上市前经营的是技术含量极高的高科技产品，而上市后经营的则是不具有差异性的普通产品。这种巨大的反差，违背一般的商业逻辑。因此，我们有理由认为，公司上市前的财报被粉饰的可能性非常大。

乐视网销售毛利率如图1-2所示。

图1-2 乐视网销售毛利率