导论

2015年3月，巴西中央银行最新数据显示，IPCA累积通货膨胀率[1]达到7.7%，成为自2011年以来的最高值，并预计2015年全年通货膨胀率将达到7.9%，远高于6.5%的通货膨胀目标上限[2]。而自2014年以来，全球经济被通货紧缩阴影所笼罩：欧元区继续低迷，2014年 CPI为-0.2%，远低于2%的通货膨胀目标，并且还将继续扩大量化宽松货币政策规模；美国的物价水平虽在2014年上半年回升，并一度出现复苏势头，但随着全球其他地区经济放缓，CPI从11月开始下降，2015年2月出现-0.2%的负增长；新兴经济体中，中国自2014年9月起，CPI一直低于2%。巴西的通货膨胀率在全球通货紧缩的大背景下逆势上行，使其宏观经济政策面临两难选择。

全球金融危机后，巴西经济在2009年负增长，随后在2010年实现了“V”形反转，增长率达到7.5%，成为当年经济增速最快的经济体之一。但自2011年后，巴西经济步入下行通道，2014年仅增长0.2%，是金砖国家成员中经济增长最差的国家。与此同时，巴西的通货膨胀率自2014年6月起连续数月在中央银行规定的通货膨胀目标上限以上运行，巴西进入“滞胀”区间。2015年第一季度，加拿大、瑞士等发达国家以及土耳其、秘鲁和印度等新兴经济体的中央银行先后降息，而为控制高通货膨胀，保证通货膨胀目标，巴西中央银行自2013年4月至2015年4月已连续加息14次，巴西成为全球前三大高利率国家，经济增长因加息受到严重抑制，但市场预期加息过程仍将持续，巴西的货币政策陷入困境。利率与通货膨胀率的“双高”成为巴西经济的一大奇特现象。