再谈资产价格与汇率

2016年3月11日

资产价格的泡沫，无论是股市、债市，还是楼市、大宗商品，最终一定会主动或被动出清。其方式不外乎以下三种：

资产价格（本币计价，以下同）大跌，本币小幅贬值。如日本1990年资产价格暴跌，但日元仅小幅贬值。

资产价格小跌，本币大幅贬值。如2008年俄罗斯卢布狂贬，但房价几乎没跌。

还有种情形是资产价格大跌，本币也大幅贬值。如1997年亚洲金融危机时的泰国。

2016年1月29日，我们在《中国爆发系统性金融危机的可能性有多大》一文里，提到“至于房地产泡沫，当前大家担心的人民币贬值，倒是化解之策（试想，当美元对人民币1∶6时，中国6千元人民币的房价与美国1千美元的房价相当；当人民币贬值，对美元到8∶1时，中国6千元人民币的房价就比美国1千美元的房价便宜25%）”，说的就是泡沫出清的一种方式。

也就是说，当资产价格合理时，本币升值，资产价格应下跌；本币贬值，资产价格应上涨。如过去几年委内瑞拉汇率狂贬，但股市涨幅全球第一。